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首次覆盖 | 华住：酒店业周期收割者
过去一年间，中国酒店业的关键词是过剩。艾瑞咨询报告显示，2025年全国关闭近34万间客房（约80%为单体酒店），供给出清，同店普跌，单体酒店批量退场，中国饭店协会在年度报告里写下判断：未来三年，缺乏品牌竞争力和效率优势的酒店将加速被淘汰。 反观华住，上半年的表现足够亮眼：营收整体录得131.17亿元，同比增长11%；归母净利润23.94亿元，同比微降1.8%，经调整EBITDA同比增长21.7%至45.83亿元，刨除汇兑损失和公允价值变动，主业的经营情况大幅改善。（华住集团一图流如下图所示，单位：亿元，来源:Wind，财报纪整理） 行业在退潮，龙头在收割。作为连锁酒店的龙头，华住走出了一条有悖于周期的曲线。…
