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中国乳业上游圈地运动接近尾声，但蒙牛们的渠道巷战才刚刚开启
8月末，蒙牛发布上半年业绩报告，录得总营业收入447.95亿元，同比增长7.77%；归母股东应占利润23.71亿元，同比增长15.94%；经营利润36.8亿元，表现并不差。 （财报一图流如下，单位亿元，数据均来源于Wind，财报纪整理） 在我们看来，蒙牛的经营水平相对稳定，但近几年跑马圈地的风险并未完全释放，更关键的是，现阶段渠道变革对传统品牌的影响，比上游奶源的竞争更为激烈，而这一点蒙牛还未给出自己的答卷。 我们的核心观点如下： 1.营收回暖，毛利率攀升，奶酪产品的崛起，叠加成本端的原奶价格下行，帮助蒙牛快速修复利润。 2.归母净利润的增幅是低基数和降本增效的共同作用，刨除计提影响，蒙牛的核心经营数据相对稳定。 3.…
